配资平台开户炒股【招商电子】水晶光电：24年及25Q1业绩同比提升，长线关注AR及车载业务空间

点击招商研究小程序查看PDF报告原文

]article_adlist-->

事件：公司发布2024年及25Q1业绩，24全年营收62.78亿元，同比+23.67%；归母净利润10.30亿元，同比+71.57%。25Q1公司营收14.82亿元，同比+10.20%/环比-5.46%；归母净利润2.21亿元，同比+23.67%/环比+31.22%。我们点评如下：

24全年营收及利润均创历史新高，潜望微棱镜及薄膜光学面板增长显著，盈利能力显著提升。公司2024年全年营收62.78亿元，同比+23.67%；归母净利润10.30亿元，同比+71.57%；扣非归母净利润9.55亿元，同比+82.84%；毛利率31.1%，同比+3.3pct。分产品看，光学元器件/薄膜光学面板/半导体光学/汽车电子（AR+）/反光材料营收分别为28.84/24.72/1.29/3.00/3.94亿元，同比+17.92%/+33.69%/+19.50%/+3.04%/+37.17%；毛利率分别为36.31%/26.65%/40.29%/13.53%/30.87%，同比分别+5.65/+1.17/+4.97/+1.81/+1.65 pcts。五大业务板块营收均实现同比增长，其中A客户潜望微棱镜及薄膜光学面板增长显著，安卓客户涂布滤光片亦有增量；归母净利同比高增主要系：1）产品结构优化，高毛利率的A客户收入占比提升，2）微棱镜、薄膜光学面板的良率进一步优化，毛利率提升；2）24全年公司期间费用率同比下降3个点

24Q4、25Q1营收及业绩同比持续增长，环比波动主要系季节性因素。单季度看，24Q4营收15.68亿元，同比+2.70%/环比-23.70%；归母净利润1.68亿元，同比+3.63%/环比-61.30%；扣非归母净利润1.25亿元，同比-20.64%/环比-71.62%。环比下滑主要系季节效应，同比增速较低主要系大客户拉货节奏的影响，今年新机备货节奏相比去年明显提前，导致Q3业绩占比相对较高。25Q1公司营收14.82亿元，同比+10.20%/环比-5.46%；归母净利润2.21亿元，同比+23.67%/环比+31.22%；扣非归母净利润2.07亿元，同比+22.17%/环比+66.06%；毛利率27.95%，同比+3.95pct/环比-1.7pct；预计业绩同比增长主要系iPhone16潜望式模组由此前一款机型下沉至两款机型，同比去年Q1需求提升。

展望2025年，光学创新有望提升提振消费电子业务业绩，AR类业务具备长线空间。公司指引2025年营收增长0%-30%，展望未来几年仍有诸多看点：1）未来几年A客户仍有潜望新方案、可变光圈等光学创新，公司作为核心光学零部件供应商大概率将受益；同时A客户滤光片、薄膜光学面板业务份额仍有成长空间。2）吸收反射复合型滤光片等高端产品在安卓客户的渗透率不断提升，单价及毛利率明显高于传统产品；3）车载光学份额及盈利能力有望提升，公司ARHUD业务居于全球领先地位，当前国内客户的盈利能力较低，未来几年将大力拓展毛利率较高的海外客户；5）前瞻布局AR技术及产品，通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累。公司大力投入资源来突破核心技术难点，反射光波导作为公司一号工程，建设初步的NPI产线，有望长线受益于AR浪潮。

风险提示：宏观经济风险，新车推出不及预期，技术进展不及预期，市场竞争加剧风险

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名配资平台开户炒股，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

]article_adlist-->

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。